Teminatlandırılmış Borç Yükümlülükleri ve Kredi Krizi

2007'nin başlarında, bağ dünyasının daha karmaşık ve tartışmalı köşelerinden biri çözülmeye başladı. Aynı yılın Mart ayına kadar, teminatlı borç yükümlülükleri (CDO) piyasasındaki kayıplar yayılıyordu - yüksek riskli hedge fonları ezmek ve sabit gelirli dünyaya korku yaymak.

Kredi krizi başlamıştı.

Krizin nihai tarihi yazılırken, muhtemelen neyin yanlış gittiğiyle ilgili daha iyi bir fikrimiz olacağı muhtemeldir.

Ancak, şimdi bile, küresel borç piyasalarının sıkıntılarının konut piyasasında 2007'nin CDO pazarında olduğu kadar çok olmamış olduğu açıkça görülüyor.

Teminatlı Borç Yükümlülüğü Nedir?

Öyleyse tam olarak bir CDO nedir? Ortalama Amerikalılarınızın bugün bile duymadıkları şey, ekonomi için çok sorun yaratabilir mi?

Bu sorulara onlardan daha kolay sormak daha kolaydır. Ama deneyelim.

Teminatlı borç yükümlülükleri, 1987 yılında Drexel Burnham Lambert Inc.'de bankacılar tarafından yaratılmıştır. CDO'lar, türev piyasasında, türevin fiyatının "türev" türetildiği "türev piyasada" önemli bir güç haline gelmiştir. diğer varlıkların değeri. Ancak seçenekler, aramalar ve kredi temerrüt takasları gibi bazı oldukça basit türevlerin aksine, CDO'ların ortalama birisinin anlamak neredeyse imkânsızdı (heck, Bloomberg News'de bir editör olduğumda, patronum Wall ile bir dizi görüşme yaptı. Sokak içerdekileri, birisinin, türev piyasaların daha çarpıcı köşelerini bize açıklaması için büyük oranda başarısız bir girişimde bulundu.)

Ve sorun buydu.

CDO'lar "gerçek" değildi. Bunlar yapılardı. Ve iddia edilebilir ki, bunlar başka yapılarla inşa edilmiş yapılardı.

Bir CDO'da bir yatırım bankası, sabit getirili piyasadaki yüksek getirili önemsiz tahvil, mortgage destekli menkul kıymetler, kredi temerrüt swapları ve diğer yüksek riskli ve yüksek getirili ürünler gibi bir dizi varlık topladı.

Yatırım bankası daha sonra CDO'daki yatırımcılara bu varlıklardan gelen nakit akışlarını dağıtacak bir kurumsal yapı oluşturdu.

Bu yeterince basit geliyor. Ancak, dikkat çekici nokta: CDO'lar tanımlanmış bir risk ve ödül alan yatırımlar olarak pazarlanmaktadır. Bir başka deyişle, satın aldıysanız, başkentinizi riske atmak karşılığında ne kadar bir getiri elde edebileceğinizi bileceksiniz. CDO'ları yaratan yatırım bankaları, bunları temel faktörlerin olmadığı yatırımlar olarak sundular. Aksine, CDO'ların anahtarı, nakit akışlarını yaratmak ve dağıtmak için matematiksel hesaplamaların kullanılmasıydı.Başka bir deyişle, CDO'nun temeli ipotek, tahvil ya da türev değildir - quants ve tüccarların metrikleri ve algoritmalarıdır. Özellikle, CDO pazarı 2001'de Gaussian Copula adı verilen ve CDO'ların hızla fiyatlandırılmasını kolaylaştıran bir formülle hız kazandı.

Ancak CDO'ların büyük gücü olan - yüksek getiri elde ederken riske karşı korunan karmaşık formüllerin - hatalı olduğu ortaya çıktı. Çünkü Wall Street'te sıklıkla olduğu gibi, odadaki en akıllı adamların oldukça aptal oldukları zor bir yolda öğrendik.

Yokuş aşağı Eğim

2007 başında Wall Street, CDO dünyasındaki ilk titreme hissetmeye başladı. İpotek piyasasında varsayılanlar artıyordu. Birçok CDO, ipotek üzerine kurulmuş türevleri içermektedir - bunlar arasında riskli, subprime ipotek bulunmaktadır.

Hepsi CDO'ların büyük alıcıları olan hedge fon yöneticileri, ticari ve yatırım bankaları ve emeklilik fonları kendilerini belada buluyorlardı. CDO'ların temelindeki varlıkların altında kalacaktı. Daha da önemlisi, yatırımcıları riske karşı koruyacak olan matematik modelleri çalışmıyordu.

Konuyu karmaşıklaştırmak, CDO'ları satacak hiçbir pazarın bulunmamasıydı. CDO'lar borsalarda işlem görmez. CDO'lar gerçekten ticareti yapılacak şekilde yapılandırılmamıştır. Portföyünüzde bir tane varsa, onu boşaltmak için yapabilecek çok şey yoktu.

CDO yöneticileri benzer bir bağdaydı.

Korku yayılmaya başladığında, CDO'ların temel varlıkları piyasası da kaybolmaya başladı. Aniden, CDO'lar tarafından tutulan takas, subprime-mortgage türevleri ve diğer menkul kıymetlerini boşaltmak imkânsızdı.

Fallout

2008 başında, CDO krizi şimdi kredi krizi dediğimiz haline dönüştü.

CDO pazarı çöktüğü için, türev piyasanın büyük kısmı bununla birlikte yuvarlandı. Hedge fonları katlandı. Wall Street'i tehlikelere karşı uyaramayan kredi derecelendirme kuruluşları itibarlarını ciddi derecede hasar gördüler. Bankalar ve aracı kurumlar, sermayelerini artırmak için çabalıyorlardı.

Sonra, Mart 2008'de, CDO pazarındaki sorunların ilk göstergelerinden bir yıldan kısa bir süre sonra, düşünülemez bir şey oldu. Wall Street'in en büyük ve prestijli firmalarından Bear Stearns çöktü.

Sonuç olarak, bu düşüş, tahvil sigorta şirketlerinin kredi notlarını düşürdüğü noktaya kadar yayılmış (tahvil piyasasında bir başka kriz yaratmıştır); devlet düzenleyicileri borç tahsili konusunda bir değişiklik yapmaya zorladı ve borç piyasasındaki daha büyük oyuncuların bir kısmı işteki kazancını azalttı ya da oyundan tamamen çıktı.

2008 ortasında kimsenin güvende olmadığı açıktı. Toz yerleşince, denetçiler hasarı değerlendirmeye başladılar. Ve herkese - bir şeye hiçbir zaman yatırım yapmamış olanlar dahil - fiyatın ödenmesini sağlayacağı anlaşıldı.