Takas ve Yerleşimler Hakkında bir İlköğretim

Son birkaç yıldır gördüğümüz gibi, küresel finans piyasaları birbirine bağlı kurum ve süreçlerin bir ağıdır. Piyasa katılımcıları karın yanı sıra istikrar için birbirlerine güvenirler. Bununla birlikte, ilginin geleneksel olarak denklemin ödül kısmına ödendiği halde, bu ağın düzgün bir şekilde çalışması, risk yönetiminin net bir şekilde anlaşılmasına dayanır. Bu astar, takasevinin oynadığı kritik rolü, merkezi bir karşı tarafın (ÇKP) taşıdığı riskleri ve bu riskleri azaltmak için uygulanan araçları vurgular.

Takas Merkezinin Rolü

Alıcıların satıcılarla eşleştirilmesi, yalnızca başarılı bir işlemin başlangıcıdır. Malların ödemeyle anında aktarılmaması halinde, finansal aracıların kendi "karşı taraf riskini" yönetmesi veya her iki tarafın sözleşmeden doğan yükümlülüklerini yerine getirmeme potansiyeli mevcuttur. Bu risk, yerleşimin nakit hisse senetleri için T + 3 döneminden çok daha fazla olduğu türev araçlar için özellikle önemlidir.

Takashaneler, merkezi bir karşı taraf rolü oynayarak bu riski yöneten ve sözleşme performansını garanti eden kurumlardır. Bu, iki temel konseptin uygulanmasıyla sağlanır - yenileme ve teminat.

• Novation , orijinal karşı taraflar arasındaki bir sözleşmenin iki yeni sözleşme ile değiştirilmesidir; biri alıcının takas komisyoncusu ile ÇKP arasında, diğeri ÇKP ile satıcının takas komisyoncusu arasında. Ticarete adım atarak ÇKP etkili bir şekilde piyasa katılımcılarının ilgilenmesi gereken tek tüzel kişilik haline gelir. Yenileme büyük bir ölçekte gerçekleştiğinde, işlemler netleştirilir; Böylece açık pozisyon sayısını azaltarak sermaye verimliliğini arttırır.

• ÇKP'nin performansı garanti etme yeteneği, teminatının ikinci konsepti üzerine dayanıyor. Sözleşme süresince, performans tahvilleri her piyasa riskini günlük olarak gidermek ve sözleşmeyi cari piyasa fiyatlarına yeniden değerlendirebilmek için alıcı / satıcı tarafından gönderilir, e. "işaretleme pazara." Gerçekleşmemiş kayıpların yanı sıra, olası zararlar için marj çağrılabilir. Uzlaştırma bankaları, bu teminatın takas brokerlerinden ÇKP'ye transferini kolaylaştıran ve sistemdeki önemli bir bağlantıyı temsil eden kurumlardır. Aynı şekilde, ÇKP'den temizleme üyelerinden kaynaklanan herhangi bir uzlaşma marjı, düzgün çalışan yerleşim sistemine bağlı olduğu için, dikkatli bir şekilde yönetilmesi gereken bir maruz kalıştır.

Riskler ve Önlemler

Beklenildiği gibi her yönde yeterli para akışı olmazsa, birbiriyle bağlantılı finansal sistemlerimizin düzgün işleyişi tehlikeye düşer.Dolayısıyla, ticaret sonrası işlemleri elden ele almaya cazip gelebilirken, her bir piyasa katılımcısının tasfiye ve yerleşim sistemi riskinin farkında olması ve bunları kontrollü bir şekilde izlemesi gereklidir.

• Kredi riski: Daha önce de belirtildiği gibi, ÇKP orijinal karşı taraflar adına kredi riskini üstlenir. ÇKP bu riski, gün boyunca, çok yönlü netleştirme ve pazarlama poziyonlarını uygun miktarda performans teminatı teminatı kullanarak hafifletir. Takas elemanı temerrüde düşerse ve marjı teminat altındaki yükümlülükler yükümlülükleri karşılamak için yetersiz kalırsa, fonlar ÇKP'nin geri kalan üyelerinden gelen katkılarla bir garanti fonu kaynaklı olduğunda kayıp karşılıklı hale getirme uygulanabilir.
• Likidite riski: Ödeme yükümlülüklerini zamanında yerine getirmek, ödeme masraflarını gündeme getirmemek için evlerin temizlenmesi için özellikle kritik öneme sahiptir. İster opsiyon prim geçişleri, olağanüstü sözleşmelerdeki karlar, nakit başlangıç ​​karlarının geri ödenmesi veya teslimatların ödemeleri olsun, tasfiyeevleri likiditeyi fon maliyetiyle dengelemelidir. Varsayılan takas elemanı tarafından gönderilen teminatın tükenmesinin ardından, takas merkezi hesabı kapatmak için bir kredi hattına dokunabilir. Örneğin, CME Clearing'in bir saat içinde 800 milyon dolarlık fon sağlayabilen bir tesisi var.
• Asıl risk: İşlemlerin çoğunluğu nakit para yatırma çeşidine sahipken, Teslimat ve Ödeme (DVP) ile birlikte fiziksel teslim gerektiren bazı hususlar bulunmaktadır. Sonuç olarak, temizleme evleri, mal teslim edilmezse ödemeyi riske atar ve ödeme yapılmazsa malları riske atar.
• Takas bankası riski: Para birimi takas üyenin hesabından tahsil edildikten ve bir takasevinin hesabına yatırıldıktan sonra oluşan uzlaşmaz banka temerrüdüleri durumunda, ancak başka bir ödeme bankasına aktarmadan önce tasfiye kurulu sorumlu olacaktır. Hukuki anlaşmalar, kambiyo üyelerinden temizleme üyelerine yapılan ödemeleri netleştirmeye çağırarak veya fonları almayı planlayan yerleşim bankalarının paylaştığı zararla bu riski azaltabilir.
• Yasal risk: Temizleme üyesi ya da ödeme bankası tarafından varsayılan olarak uygun iflas prosedürlerine sahip olunması en büyük öneme sahiptir. Çok taraflı netleştirme, açık pozisyonların azaltılması ve bir takas odası tarafından fonların toplanması için mevcut olmadığı halde temerrüde düşen tarafa yapılan ödemelerin önlenmesindeki rolü dikkate alındığında özellikle endişe verici bir işlemdir.
• Operasyonel risk: Teknoloji arızaları veya insan hataları nedeniyle ortaya çıkan riskler, yukarıda belirtilen riskleri oluşturur. Örneğin, hatalı varyasyon marjı hesaplamaları, kredi riskini artıracak, oysa uygun insan usullerini uygulamamak, likiditenin veya dokümantasyon kontrollerinin yetersiz izlenmesine izin verecektir. Periyodik ticari esneklik tatbikatlarına sahip olan yedekli ve ayrılmış veri merkezleri, bilgi bankasının krize hazır durumunu koruyabilir.

Temizleme evleri tarafından yüz yüze yaşanan birçok risk göz önüne alındığında, standartlaştırılmış tüm OTC türev sözleşmelerinin bir ÇKP tarafından Dodd-Frank reformları kapsamında temizlenmesi zorunluluğu yalnızca bu kurumların genel önemini artıracaktır. Finansal sistemin tamamını etkileme potansiyeli, önümüzdeki yıllarda küresel pazarlar ve cihazlar geliştikçe incelenmekte olan sistemik bir risk oluşturmaktadır ve sürekli olarak ele alınacaktır.

Sonuç

Clearinghouses finansal piyasalarda kritik bir rol oynamaktadır. DTCC gibi merkez muhalefetçılar, Lehman Brothers'ın çöküşünün ardından açıkça görüldüğü gibi, kurumları varsayılan hale getirmekten kaynaklanan olumsuzlukları en aza indirgemede araçsal bir araçtır. Yatırım ürünlerinin yaygınlaşması hızla arttıkça, hem döviz ticareti hem de OTC işlemlerinin netleştirilmesi ihtiyacı doğrudan oranda artmaktadır.

Bununla birlikte, temizleme evleri, riski azaltmakta, sermaye verimliliğini arttırmakta ve özenli denetimler yoluyla fiyat şeffaflığını geliştirirken, aynı zamanda paydaşları ve paydaşlarının güvenliği için de dikkatli bir şekilde izlenmeli ve düzenlenmelidir.

SEC ve CFTC'nin endüstri gözetimini sağladığı halde, her tasfiye üyesine, merkezi karşı taraflarının sıkı incelemelerini yapmak ve en yüksek standartlarda risk yönetimi ve finansal koruma önlemlerini almak yükümlülüğündedir.

1. Takas yoluyla işlem gören vadeli işlem ve opsiyonları içeren türev ürünlerin yanı sıra, iki taraflı olarak görüşülen OTC sözleşmeleri, e. faiz swapları ve kredi temerrüt swapları.

2. Takas merkezlerinin yardımcı bir yararı, piyasa katılımcıları için anonimlikle fiyat keşfinin arttırılmasıdır.

3. Ulusal Menkul Kıymet Takas Şirketi (NSCC), hisse senedi, kurumsal ve belediye borcu, Amerikan depozitosu gelirleri, döviz ticareti fonları ve birim yatırım içeren tüm ABD komisyoncu-komisyoncu işlemlerinde% 98 oranında finansal uzlaşma gerektiren toplam ticaret yükümlülüğünü ortaya çıkarmaktadır güvenir.

4. Gerçekleşen "yerleşim varyasyonu" veya "değişim marjı" gerçek tutarı brüt olarak veya açık açık ve net pozisyonların netinde olabilir.

Performans tahvil gereksinimleri için uygun görülen varlıklar nakit, ABD hazineleri ve hisse senetleri içerir.

5. Bir vadeli işlem sözleşmesinin iki tarafı birbirini mükemmel bir şekilde dengeliyorken, seçeneklerin temasları asimetrik bir kaliteye sahip - alıcılar, ilk seçenek priminin ötesinde devam eden bir marj gereksinimine sahip değilken, satıcılar, ek seçenekler arttıkça, ek fonlardan sorumludurlar.

Olası zararlar genellikle% 95-99 güven aralığında tarihsel fiyat dalgalanması olarak tahmin edilir.

6. Örneğin, Şubat 2011 itibarıyla, CME Clearing'in ödeme bankası ilişkileri şunları içerir: JP Morgan Chase, Harris Trust & Tasarruf, New York Bankası, Lakeside Bankası, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman ve Beşinci Üçüncü Banka.

7. Takas Anonim Şirketi gibi Takashaneler, net bir katılımcı varsayılanından kaynaklanan sıfır müşteri kayıpları - en az bir kez günlük olarak ilk marjı toplayarak net pazar-piyasa yükümlülüklerini ve önemli açık pozisyonları sürekli olarak izleyerek ve kusursuz kayıtları tutan mükemmel kayıtları korur günde en az 2 kez marj.

8. DTCC, Lehman'ın açık ticaret pozisyonlarını, hisse senetleri, MBS ve ABD menkul kıymetleri arasında 500 milyar dolara indirmeye yardımcı oldu. DTCC'nin denizaşırı iştiraki olan Avrupa Merkezsel Karşı Taraf (EuroCCP), Lehman Brothers International tarafından 21 milyon € beklemedeki ticarete kapandı ve kapatıldı.