Value Yatırım 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Değerli bir yatırımcı olarak bazen, bir şirketin veya endüstrinin temel özelliklerine dikkat etmekten bahsettiğimde ne demek istediğimi soruyorum. Bugün yakın arkadaşımla çok az insanın bireysel hisse senetlerini oldukları gibi gördükleri hakkında bir görüşme yapıyordum - göreceli çekiciliklerini belirlemek için işletme düzeyinde değerlendirilmesi gereken bir işletmedeki oransal sahiplik - ve okuyucularım "duvardaki sinek" olmak için Ben Graham'ın bu kadar meşhur yaptığı metodoloji hakkında bazı bilgiler verebilirim.

Aşağıdaki, yalnızca bir değerli yatırımcının nasıl düşünebileceğinin açıklayıcı bir örneği olarak kastedilmektedir; herhangi bir hisse senedi ya da güvenliği satın almak ya da satmak için herhangi bir iddia ya da öneri getirmediğimizi ya da okuduğunuz bilgilerin mutlaka bu makaleyi gördüğünüz zamana kadar hala doğru olduğuna karar veriyoruz. Ayrıca, Google'ın kurucuları Sergey Brin'e ve Larry Page'ye büyük saygı duyduğumu belirteyim. Kesinlikle dünyayı geliştirdiler ve sayısız işletmenin web'den gelir elde etmesine, milletimizin GSYİH'sının ve belki de artan yaşam standartlarının yükselmesine olanak tanıyan bir girişim yarattılar. Bu yorum onları değil, esas olarak değil momentum üzerine odaklanan Wall Street spekülatörlerinin yüzü olmayan kitlesini dikkate almaz.

Berkshire Hathaway vs. Google: The Numbers

Google'ın kurucuları Larry Page ve Sergei Brin, Berkshire Hathaway'in büyük hayranlarıdır. Basit bir alıştırma olarak, iki firmayı karşılaştırın. Neredeyse aynı piyasa kapitalizasyonu (bir şirketin mevcut piyasa değerinde bir şirketin olağanüstü ortak stokunun tüm paylarını alması gereken fiyat) ile, ilgili firmanın bir yatırımcısı tam olarak onun parasını almaya ne dersiniz?

Berkshire Hathaway ile, çok az borcu olan veya hiç borcu olmayan bir işi satın alıyorsunuz (geleneksel anlamda, sigorta rezervleri çok gerçek yükümlülüklerdir, ancak bildirilen borç rakamlarının adil bir miktarı, şirket ana şirketi tarafından garanti edilmeyen iştirakleri, bu durumlardan hiçbir şekilde sorumlu tutulamazlar ancak GAAP'ın kısıtlamaları nedeniyle bunları bildirmeleri gerektiği anlamına gelir), Wells Fargo, Coca-Cola, Cola, Wal-Mart ve Washington Post, 45 milyar dolar nakit ve 8 dolar. 5 milyar net gelir.

Belki de en önemlisi, gelir genellikle birbiriyle ilişkilendirilmemiş 96'dan fazla çeşitli operasyondan elde edilmiştir. Bu, eğer California'da meydana gelen 9. 0 şiddetli bir deprem ya da New York'ta şiddetli bir kasırga nedeniyle sigorta grubu katastrofik bir hasar görürse, şekerleme şirketleri ve mobilya işletmeleri hala kamyonlar halinde nakit üretecekler.

Öte yandan, Google ile tüm iş için neredeyse aynı fiyata ödeme yapıyorsunuz, ancak yalnızca 1 dolar üreten bir şirket edinebilirsiniz. 5 milyar net gelir, çok az borcu ve 9 milyar dolar nakit varlığı bulunmaktadır. En önemlisi, neredeyse gelirinin tamamı tek bir kaynaktan - ücretli arama listelerinden gelir.

Neden pazar İnternet şirketi için bu kadar yüksek bir değerlendirmeyi yapıyor ve Berkshire'u daha akılcı bir şekilde fiyatlandırıyor? Google'ın büyümesi patlayıcı bir şey değil. Bununla birlikte, şirketin kârını Berkshire düzeyine çıkarması halinde bile - yaklaşık 8 kat fazla kazanç - ki şüphesiz, kuyruklu bir p / e oranı - 8 dolar. 5 milyar - Warren Buffett'in yaptırdığı evin sahip olduğu likit değerler ve menkul kıymetler hala yetersiz kalacak ve rekabetçi ortamdaki değişikliklere karşı çok daha savunmasız hale getiren çeşitli bir gelir akışına sahip olmayacak; Google'ın dramatik değişimlerin tüketici davranışlarının gecelendiği bir endüstride faaliyet gösterdiğini düşündüğünüzde büyük bir endişe kaynağı.

Büyümenin yavaşlamaya başladığı noktada çoğulcu sözleşme yapacaktı, yani önümüzdeki birkaç yıl içinde kazançları% 600 oranında artarsa ​​bile, büyük sayıdaki yasalara tabi olursa, sonunda artan miktarlar sonunda kendi çapa - sonuç, bugüne önemli ölçüde benzer bir piyasa kapitalizasyonu olur ve uzun bir süre boyunca hisse senedi fiyatında bir artışa neden olmaz.

Görünüşler Aldatılabilir

Diğer bir deyişle, Berkshire Hathaway, 98 $, hisse başına 500, Google'dan 420 $ 'a göre önemli ölçüde daha ucuz ve daha güvenli görünüyor. İnsanlar için umutlandıran şey, kısa vadeli fiyat momentumudur - çünkü aşırı yükselen bir stokun Benjamin Graham'ı ifade etmek için fazla pahalıya mal olmasını engelleyen hiçbir şey yoktur. Önemli fark, Berkshire Hathaway'deki bir yatırımcı, önümüzdeki on yıllar boyunca saygın bir oranda birleşebileceğinden emin olan istikrarlı bir işletmede bir parça sahibi haline gelmiş gibi hissedilebilirken, Google'ın sahibi ciddi finansal felaketlerle karşı karşıyadır kayıp veya sermaye azlığı durumunda firma hayal kırıklığına uğramalıysa, beklenenden daha düşük bir büyüme oranı bekleyelim.

Kişisel olarak, heyecan için bu işe giren insanları hiç anlamadım - tema parklarından veya sporlardan tekmelerinizi alın; yatırımın amacı, kişisel engelleme oranınızı aşan garantili getiri oranlarını sağlamaktır.

Google'dan Berkshire Hathaway'e, Dokuz Yıl Sonra,

Berkshire Hathaway, bazı türev işlemler için birkaç küçük muhasebe ayarlaması yaparak bir güncelleme, yılda vergi sonrası kârı 20 milyar doları buluyor. Bunun da ötesinde, GAAP'ın doğası gereği, daha önce de belirtildiği gibi görünmeyen, "kazançlara bakma" kazançları milyarlarca doları oluşturuyor. Yaklaşık 250 milyar dolarlık net bir değere sahip. Hemen hemen her akla yatkın sanayide geniş çapta çeşitlilik gösterir, ketçap, mücevher, sigorta, mobilya, demiryolu taşımacılığı hizmetleri gibi şeyleri satmaktan kaynaklanan gerçek kârlardan dolayı Google'ı haritadan silinebilecek teknolojik değişikliklerden büyük ölçüde etkilenir ( yönetim bunu gerçekleştirmek için yeterince akıllı olmasına rağmen, teknoloji devi tıptan enerji şirketlerine kadar her şeye yatırım yapıyor).Yatırımcılar Berkshire Hathaway'i 341 milyar dolarla değerlendiler.

Google ya da Alfabe, şirket yapısının Berkshire Hathaway'e dönüştürülmesiyle adlandırıldığından, diğer sektörlerde genişlemesi ile çekirdek arama motoruna olan bağımlılığını azaltmak için Berkshire Hathaway adını veriyor ve bir arama motorunun altındaki bir garajda bir çocuk tarafından devredilebilir. koşulların yanlış seti, 14 dolarlık vergi sonrası kazançlar üretir. 4 milyar dolar ve yaklaşık 112 milyar dolarlık net bir değere sahip. Yatırımcılar 505 milyar dolar değerinde.

Google'ın hisse senedi fiyatı IPO'dan bu yana kazanılan kazançların çoğunu ortadan kaldıran o kadar çok değer kaybettiğinde, p / e oranının aşırı değerlenmesi 2008-2009 krizinde kendini düzeltti. Bununla birlikte, iyimserlik geri döndü ve yatırımcılar özellikle Apple'la karşılaştırıldığında özellikle akıllı olmayan bir p / e oranını tekrar teklif etti. Apple, 39 dolardan fazla kazanır. 5 milyar vergi sonrası ve yaklaşık 112 milyar dolarlık net bir değere sahip. Yatırımcılar, Google'a kıyasla 680 milyar dolar değerinde veya her kazanç başına çok daha değerli.

Şimdiye kadar, her iki yatırım da tatmin edici bir şekilde ortaya çıktı. Değer düşük kalmaya devam eden Berkshire Hathaway,% 210,09 oranında birleşti. Aşırı değerli olan Google, 349,12% oranında birleşti. Gece Berkshire Hathaway'e sahip olmakla birlikte daha iyi uyuyacağım, ancak Google'ın son zamanlardaki çeşitlendirme hamleleri bana daha az korku verici geldi. Çok iyi, kendi başına başarılı, istikrarlı bir mavi çip haline gelebilir.