Yüksek Bir Kar / Zarar Oranı, Bir Hisse Senedinin Aşırı Değer Olduğunu mu?

Yatırımları, portföy yönetimini ve maddi bağımsızlığı kapsayan yazılarımı okudun, uzun vadeli yatırımlar için bir tercihi olan, ayılmamış, boyalı, yünlü bir yatırımcıyım, uzun vadeli, pasif tutma. Ancak birçok insanın eğiliminde olan bir hata, bunu yalnızca düşük fiyat-kazanç oranı hisse senetleri satın almakla ilişkilendirmektir. Bu yaklaşım kesinlikle uzun süreler boyunca ortalamanın üzerinde getiri elde etse de - bu konuyla ilgili ampirik verilere bakan büyük bir bilgi kaynağı olan Yatırım 'ta Çalışan Nedir? Tweedy, Browne adı verilen firma - her zaman davranmanın ideal yolu değil.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- bu varlık bugüne kadar, fırsat maliyetindeki faktörler (genellikle risksiz ABD Hazinesi karşısında ölçülür) ve enflasyon olmak üzere uygun bir oranda indirgenerek üretilecektir. Bunu, bireysel hisse senetlerine nasıl uygulayacağınızı bulmak, belirli işletmenin doğasına ve ekonomisine bağlı olarak son derece zor olabilir. Güvenlik analiz endüstrisinin babası Benjamin Graham'ın öğrencilerine ezildiği zaman, birinin şişman olduğunu veya yaşının bilinmekte olduğunun bilinmesi için bir erkeğin ağırlığını bilmesine gerek yoktur. Graham, sadece yetkinlik çemberinizde açık ve kare olan bu fırsatlara odaklanarak ortalamanın üzerinde olduğunu biliyorsanız, uzun süreler boyunca tatmin edici olmasa bile, tatmin edici olmamakla birlikte daha fazla ihtimâli görmektesiniz. zaman.

Tüm işletmeler eşit yaratılmamaktadır. Kalem ve masadan başka bir şey isteyen bir reklamcılık şirketi, sadece çalışmaya başlamak için başlangıç ​​sermayesi yatırımında on milyonlarca doları veya daha fazlasını gerektiren bir çelik fabrikasından daha iyi bir iştir. Her şey eşit olursa, bir reklamcılık firması hak kazanmak için daha yüksek bir fiyat-kazanç oranına hak kazanıyor çünkü enflasyonist bir ortamda, sahipler (hissedarlar), mülk, tesis, ve teçhizat.

Bu da akıllı yatırımcıların Warren Buffett'in dediği gibi net gelir rakamını ve "gerçek" "ekonomik" kârı ya da "sahip" kazançlarını ayırt etmelerinin sebebidir. Bu rakamlar, sahibinin iş dünyasından alabileceği ve başka yerlere yeniden yatırım yapabileceği, ihtiyaçlar veya lükslerde harcadığı veya sadaka bağışladığı nakit miktarını temsil eder.

Diğer bir deyişle, bildirilen net karın ne olduğu önemli değildir, çünkü bildirilen net kar elde edilebilir. Önemli olan, sahibinin işletme yatırımına göre kaç hamburger alabileceğidir. Bu, sermaye yoğun işletmelerin, rapor edilen gelirlerinden az bir kısmının çok önemli bir temel hakikat nedeniyle somut ve sıvı servete dönüşeceğinin farkında oldukları için, uzun vadeli yatırımcılara genellikle anathemesidir: Uzun vadede, yükseliş bir yatırımcının net değerinde, alttaki şirket tarafından üretilen özkaynak kârıyla sınırlıdır. Boğa piyasasına güvenmek ya da sıradaki bir sonraki kişi sizin şirketinizden daha fazla para ödeyecek (başka şekilde "büyük aptal" teorisi olarak adlandırılan gibi) başka herhangi bir şey doğal olarak spekülatiftir.

Bu temel bakış açısı, iki işletmenin 10 milyon doların aynı kazançlarına sahip olabilmesine karşın, ABC şirketi sadece 5 milyon dolar, diğeri XYZ şirketi, 20 milyon dolarlık "sahibi kazancı" üretebilir.

Bu nedenle, XYZ Şirketinin rakibi ABC'den dört kat daha yüksek bir fiyat-kazanç oranı olabilir, ancak yine de aynı değerlemeyle işlem görüyor olabilir.

Yüksek P / E Oranına Sahip Stokları Düşündüğümüzde Bir Emniyet Marjının Önemi

Bu yaklaşımdaki tehlike, eğer insan psikolojisinin çok eğilimindeyse, rasyonel değerleme için herhangi bir temelin pencereden hızla atılır. Normalde, bir şirket için sıradan bir faiz oranı ortamında (sürekli bir rekor kıran düşük faizli ortamda kazanç başına 20x) 15 kat fazla kazanç ödüyorsanız, ileride elde etmeniz gereken karlı ve öngörülebilir varsayımları ciddi olarak incelemeniz gerekir. öz değer. Bununla birlikte, bu fiyat üzerinden toptan bir hissenin reddi akıllıca değil. Bir yıl önce, 1990'lı yıllarda geriye dönük olarak en ucuz stok Dell Computers'ın 50x kazanç olduğunu ayrıntılarıyla anlatan bir hikaye okuduğumu hatırlıyorum.

Çılgınca geldi, ancak işe geldiğinde, Dell tarafından üretilen kârlar, bunu% 2'lik bir kazanç getirisine eşit bir fiyata satın alsaydınız hemen hemen her yatırıma tamamen meydan okuyacaktı anlamına gelirdi. Bununla birlikte, bilgisayar endüstrisinin ekonomisini, talebin gelecekteki talep unsurlarını, bilgisayarın emtia niteliğini ve düşük maliyetli yapıyı anlamadıysanız, tüm net değerinizi böyle riskli bir işe yatırmaktan rahatlıkla memnun olurdunuz mı? Dell'e rakiplerine göre üstün bir üstünlük sağlıyor ve bir ölümcül hatanın net değerinin büyük bir bölümünü yok edebileceği ihtimali var mı? Muhtemelen değil.

P / E Oranlarına Bakarken İdeal Uzlaşma

Bir yatırımcı için, mükemmel bir durum, Salata sırasında American Express gibi az miktarda veya hiç sermaye yatırımı olmaksızın bol miktarda nakit üreten mükemmel bir işe başlarsanız ortaya çıkar Petrol skandalı Wells Fargo, 1980'lerin sonları ve 1990'ların başlarındaki gayrimenkul kazasında 5 kat fazla kazanç elde ettiğinde ya da Starbucks 2009'daki Büyük Durgunluk çöküşünde çörek yağdı.

Kullanabileceğiniz hoş bir test, gözlerinizi kapatmanız ve bir işletmenin on yıl içinde neye benzeyeceğini hayal etmeye çalışmanızdır. Hem hisse senedi analisti hem de bir tüketici olarak, daha büyük ve daha karlı olacağını düşünüyor musunuz? Karlar ne olacak - bunlar nasıl üretilecek? Rekabetçi manzara için tehditler nelerdir? Bu makaleyi on yılı aşkın bir süre önce ilk yazdığımda, "Yardımcı olabilecek bir örnek: Blockbuster hala baskın video kiralama franchise'ı olacak mı? Kişisel olarak, teslim etme modelinin plastik diskler tamamen eskimiş ve geniş bant daha hızlı ve daha hızlı hale geldiğinde, içeriğin yaratıcılarının sermayenin tamamı boyunca kalmasına izin verecek şekilde içerik, orta bir erkeğe hiç ihtiyaç duymadan, sonunda stüdyolardan akışlanacak, kiralanacak veya satın alınacak. kesinlikle çok gerçek bir teknolojik yıpranma sorunuyla karşı karşıya olan bir işletmeye girmeden önce daha büyük bir emniyet marjı talep etmemi sağlayacaktır "dedi. Blockbuster aslında sonuçta iflas etmişti. Peki o sırada Blockbuster bu işyerinde olduğuna inanıyor musunuz?