Yeni Başlayanlar için DuPont Modeli Özkaynak Karı Geri Dönüşü

Her zaman en sevdiğim finansal araçlardan biri, DuPont'un getiri sermaye modeli olarak bilinir. Belki başka herhangi bir metrikten daha deneyimli bir yatırımcı ya da yönetici, DuPont modeli ROE çöküşüne bakabilir ve bir firmanın sermaye yapısını, iş kalitesini ve yatırım getirisini yönlendiren kolları hemen hemen anlayabilir. Başkent. Bir araba motoru açmak ve makinelerin nasıl bir araya getirildiğini görmek benzer.

Gelir tablosunu ve bilançonunu nasıl analiz edeceğinizi anlamanıza yardımcı olmak için yazdığım yatırım derslerinde, özkaynak kârlılığı (ROE) kavramına biraz değindik. Orada, özkaynak kârlılığının bir firmanın kârlılığının ve potansiyel büyümesinin en önemli göstergelerinden birisi olduğunu keşfettiniz. Öz sermayeye göre çok az borcu ya da borcu olmaksızın yüksek özkaynak kârlılığa sahip olan şirketler, büyük sermaye harcamaları olmaksızın büyüyebilir ve böylece iş sahipleri yeni üretilen fazladan nakit alıp başka yere dağıtabilirler. Birçok yatırımcının farkında olmadığı ve bir DuPont öz sermaye getirisi getirisinin yardımcı olabileceği şey, iki şirketin eşitlik kârlılığı aynı olabilir, ancak birisi çok daha düşük risklerle çok daha iyi bir iş olabilir. Bu, daha iyi işletme daha fazla serbest nakit akışı veya sahibi kazanımı elde edebildiğinden, uzun süre portföyünüzün getirileri için inanılmaz sonuçlar doğurabilir.

- CFO Dergisi

'a göre, EI du Pont de Nemours and Co., Wilmington'da bir finans müdürü olan DuPont Özkaynak Kârlılığı Üzerine Kurum Tarihi , Delaware, 1919'da DuPont finansal analiz sistemini yarattı. Bu, kimyasal devin dünyanın herhangi bir yerinde mali açıdan en gelişmiş, inovasyon şirketlerinden biri olarak bilinen bir dönemdeydi.

DuPont, yeni teknikler, anlayışlar ve anlayışları yönetime getirerek gelişmiş dünyayı modernleştirmeye katkıda bulundu. Bunlar, diğer sektörler ve endüstrilerde uyarlandığından, endüstri devriminin ardından bu devrimlerden meşhur temettüleri topladıklarından hiçbir fikri olmayan tüm Amerikalılar için üretkenlik standartları ile birlikte arttı. DuPont modeli çok değerlidir, çünkü sadece hakkaniyete dönüşü ne istediğini bilmek istemez. Daha ziyade, belirli değişkenlerin olması ve özkaynak kârlılığının ilk etapta

neden olmasını bilmenizi sağlar. Bu temel gerçekleri ölçerek ve vurgulayarak, onları hedeflemek, optimize edilebilecek durumu iyileştirmek veya değiştirmek için kurumsal politikalar geliştirmek daha kolay hale gelir ve kontrolü akıllı, maksatlı ve belirleyici eylemle ele alır.

DuPont Modelini Kullanarak Eşitlik Getirisinin Kompozisyonu

DuPont model analizi yaparken öz sermaye getirisinin hesaplanmasında üç bileşen bulunmaktadır. Bunlar: Net Kâr Marjı Aktif Cirosu

Eşit Çarpan

Bu girdilerin her birine ayrı ayrı bakarak bir şirketin öz kaynak getirisini keşfedebilir ve rakipleriyle karşılaştırabiliriz .

• Seni her yere dolaştırmama izin verdikten sonra döneceğiz ve size DuPont modelinin getiri oranını nasıl hesaplayacağımızı öğreneceğim.
• Birinci Bileşen: Net Kâr Marjı
• Net kar marjı, bir şirketin her bir dolar geliri için ürettiği vergi sonrası kar anlamına gelir. Net kâr marjları, sektörler arasında farklılık göstermektedir ve potansiyel bir yatırımın rakiplerine kıyaslanması önemlidir. Genel kurallar daha yüksek bir net kâr marjının tercih edilmesidir, ancak yönetimin daha yüksek satışları çekmek için bir teklifte kasıtlı olarak net kâr marjını düşürmesi nadir değildir. Bu düşük maliyetli, yüksek hacimli yaklaşım, Wal-Mart ve Nebraska Furniture Mart gibi şirketleri gerçek bir muazzam dev haline getirdi.

Net kâr marjını hesaplamak için iki yol vardır:

Net Gelir ÷ Gelir

Net Gelirler + Azınlık Payları + Vergi Dengeli Faiz / Gelir.

Kendi analizinizde hangi hesaplamayı tercih ederseniz seçin, net kar marjını bir güvenlik yastığı olarak düşünün; genel olarak konuşursak, birkaç önemli istisna dışında marjın düşürülmesi, hata yönetimi için uğraşırken o kadar az alana sahiptir ki envanter riskleri ve bordro maliyetleri gibi şeylerle. Her şey eşit,% 1 net kâr marjı üreten bir işletme, küçük yanlış hesaplamalar veya hatalar hissedarlar için muazzam zararlara neden olacak şekilde güçlendirilebileceğinden, icra başarısızlığı için% 40 kar marjı olan bir işletmeden daha az alana sahiptir.

İkinci Bileşen: Varlık Ciro

1. Varlık devir oranı, bir şirketin varlıklarını satışa ne kadar etkili bir şekilde dönüştürdüğünün bir ölçüsüdür. Aşağıdaki şekilde hesaplanır:
2. Varlık Ciro = Gelir ÷ Varlıklar

Varlık devir oranı, net kar marjıyla ters orantılı olma eğilimindedir. Yani, net kar marjı ne kadar yüksek olursa, varlık ciroları o kadar düşük olur. Sonuç, yatırımcının farklı modelleri (düşük kârlı, yüksek hacimli, yüksek kârlı, düşük hacimli) sahip şirketleri karşılaştırabilir ve hangi işletmenin daha cazip olduğunu belirleyebilir.

Klasik bir örnek, bir dakika önce bahsettiğim Wal-Mart Stores, Inc.'den geliyor. Şirketin kurucusu olan geç Sam Walton, çoğunlukla aile holding şirketi Walton Enterprises, LLC aracılığıyla insanlık tarihindeki en büyük servetlerden birini kurmasına izin veren anlayış hakkında yazdı ve konuştu. Varolan varlık tabanı üzerinde,

nispeten

• daha düşük kâr marjlarını büyük satış hacimlerine dayayarak, bireysel satışlarda çok büyük bir kar marjı çıkartabildiğinden çok daha fazla

mutlak

kar elde edebileceğini fark etti. . Bu, rakip firmalardan pazar payı almasına ve kullandığı diğer hilelerle birlikte katlanarak büyümesine olanak tanır; örneğin, satıcı finansmanı gibi diğer kişilerin paralarının kaynaklarını kullanmak.Kendisine karşı yarışan kişilerin, ne kadar zengin olduğunu görebildiğine, ancak yüksek kar marjları fikrine bağımlı hale geldiği için indirim modeline geçemediğine şaştı; toplam kazanç yerine bu paylara odaklanıyordu. . Bir DuPont modeli öz sermaye dağılımında bir getiri kullanan bir yatırımcı, Wal-Mart'ın kar marjlarının belirgin şekilde düşük olmasına rağmen hissedar sermayedeki getirisinin ne kadar yüksek olduğunu görebiliyordu. Bu, küçük bir işletme sahibi, yönetici, yönetici veya diğer operatörlerin kullanacakları ve bunlara bağlı olacakları iş modelini açıkça tanımlamaları için bu kadar önemli olmasının nedenlerinden biridir. Walton, Wal-Mart personelinin bir gün, imparatorluğun sırrını oluşturan düşük maliyetli, yüksek varlık devir yöntemine yapışmaktan çok kar marjlarını arttırarak karları artırmaktan daha fazla endişelenecekti. O gün geldiğinde, rekabet avantajını kaybetme tehlikesi altında olacağını biliyordu. Üçüncü Bileşen: Eşitlik Çarpanı Kötü olan satış ve marjlara sahip bir şirketin aşırı borç alması ve öz sermaye getirisini yapay olarak artırması mümkündür. Finansal kaldıraç ölçütü olan öz sermaye çarpanı, yatırımcının özkaynak kârının hangi bölümünün borcun bir sonucu olduğunu görmesini sağlar. Öz sermaye çarpanı şu şekilde hesaplanır:

Öz Sermaye Çarpanı = Varlıklar ÷ Özkaynaklar.

Bu, borcun her zaman kötü olduğunu söylemek değildir. Aslında borç, bir şirketin sermaye yapısını, sermaye getirisi, büyüme ve karşılıklı değişmeler arasındaki en iyi dengeyi oluşturmaya en uygun hale getirmenin önemli bir parçasıdır; zira öz sadeleştirme söz konusudur. Düzenlenmiş kamu hizmetleri ve demiryolları gibi belli endüstriler, tabii ki hemen hemen borçlanmayı gerektirir. Ayrıca, ortaya çıkan şirket tahvilleri ekonominin önemli bir omurgası olup, mülk ve kazazedeler sigorta şirketleri, üniversite varlıkları ve kâr amacı gütmeyen kuruluşlar gibi finansal kurumların artı varlıkları faiz geliri yaratacak şekilde yapılandırmasına olanak tanıyor.

Bunun yerine, finansal mühendislik çok ileri gittiğinde sorun ortaya çıkıyor. Bir özel sermaye fonu, bir iş satın almak, borçla indirmek, tüm hakkaniyete sahip çıkmak ve ödeme gücünü tehdit eden muazzam faiz gideri ödemeleri altında engellenmesine izin vermek olağandışı değildir. Bazı durumlarda, bu şirketler bir halka arz yoluyla yeniden halka açılıyor ve daha sonra hasarı iyileştirmek için kazançları kullanarak yıllarca harcamak zorunda kalmış ve sermayeyi artırmıştı.

DuPont'un Özkaynak Getirisini Nasıl Hesaplayabilirsiniz?

• DuPont modelini kullanarak öz sermaye getirisini hesaplamak için yapmanız gereken tek şey, tartıştığımız üç bileşene - çarpım karı marjı, aktif ciro ve öz kaynak çarpan - birlikte.

Özkaynak Getirisi = (Net Kâr Marjı) (Aktif Ciro) (Öz Sermaye Fazlası).

Öz kaynak getirisinin kaynaklarına baktığınızda göreceğiniz üzere bu üç kolun nasıl çekileceğini bulmak servetinizi büyütmenin anahtarıdır. Çoğu durumda, kötü çalışıyor ancak umut verici bir iş daha iyi bir yönetici tarafından devralınabilir; daha sonra, ROE'yi çatının içine sokabilir ve süreci zenginleştirebilir.Son yıllarda, gıda endüstrisi birkaç büyük satın alımın sonucu olarak bunu yapıyor. Yeni yönetim altındaki verimlilik artışları, uykulu ketçap, sosisli sandviç, kahve ve puding pazarlarını sallayarak muazzam bir düzeye ulaştı.

Aslında, teorik DuPont'un özkaynak kârının çok altında yönetilen umut verici şirketleri araştırmış girişimci erkekler ve kadınlar tarafından çok fazla kişisel servet inşa edilmiştir.

Gerçek Dünya Sermaye Hesaplamaları Getirisi

• Bu kitabı DuPont modelinin özkaynak kârlılığı üzerine ilk kez on yılı aşkın bir süre önce yazdığımda, size PepsiCo'nun 2004 yıllık raporundaki rakamları kullanarak öz sermaye getirisinin hesaplanması için adım attım. . Söz konusu ilkeler zamansız olduğundan, biraz nostaljik hissettim, bunu senin için burada tutacağım.

Gelir: 29, 261, 000, 000

Net Gelir: 4, 212, 000, 000

Varlıklar: 27, 987, 000, 000

Özkaynaklar: 13, 572, 000, 000

• Bileşenleri elde etmek için bu rakamları finansal oran formüllerine bağlayın:
• Net Kâr Marjı
• : Net Gelir ($ 4, 212, 000, 000) ÷ Gelir (29 $, 261, 000, 000) =
• 0. 1439 veya 14. 39%

Aktif Ciro

: Gelir (29 $, 261, 000, 000) ÷ Varlıklar ($ 27, 987, 000, 000) = 1. 0455 Eşit Çarpan
: Aktifler (27 $, 987, 000, 000) ÷ Özkaynaklar ($ 13, 572, 000, 000) = 2. 0621 Son olarak, özkaynak getirisini hesaplamak için üç bileşeni bir araya getiriyoruz:
Özkaynak Kârlılığı : (0. 1439) x (1.0455) x (2. 0621) = 0. 3102 veya 31. 02%

PepsiCo

için DuPont ROE Sonuçlarımızı Analiz Etmek 2004 yılındaki herhangi bir endüstride öz sermaye kârlılığı% 31.22 idi. Ancak, eğer PepsiCo'nun ne kadarının ne kadarının olacağını görmek için öz sermaye çarpanını terk etmiş olsaydınız tamamen borçsuz olsaydı kazandınız, ROE'nin% 15. 04'e düştüğünü keşfediyordunuz. Bir başka deyişle, 2004 yılı sona eren yıl için, özkaynak kârının% 15. 04'ü kar marjları ve satışlardan kaynaklanırken,% 15.96 işteki borçtan elde edilen getirilerden kaynaklanıyordu. Eşit getiri ile aynı seviyede bir şirket bulduysanız dahi üretilen satışlardan daha yüksek bir yüzdeyseniz, daha cazip olur. Bu temelde PepsiCo'yu Coca-Cola ile karşılaştırırsak, o zaman seçkin olan stok seçeneklerine göre ayarlandıktan sonra kola daha güçlü bir marka olur. (Eğlenceli bir vaka çalışması istiyorsanız, kişisel blogumda Coca-Cola'ya karşı PepsiCo'nun yatırım performansımı inceledik.) DuPont'un Johnson & Johnson'ın Özkaynak Getirisini Hesaplama Her zaman olduğu gibi Birden fazla örnek sunmak iyi, Johnson & Johnson'ın 2015 yılının en yeni tamamlanmış tam mali yılına bir göz atalım. Form 10-K dosyalama işlemini çektiğimizde, finansal bölüm beyanında gerekli DuPont modeli öz sermaye getirisini buluyoruz:

Gelir: 70, 074, 000, 000

Net Gelirler: 15, 409, 000, 000

Varlıklar: 133, 411, 000, 000

Özkaynaklar: 71, 150, 000, 000 >

• Net Kâr Marjı:
• Net Gelir ($ 15, 409, 000, 000) ÷ Gelir ($ 70, 074, 000, 000): Bu rakamların mali oran formüllerine girmesi DuPont analiz bileşenlerini keşfedebiliriz. =
• 0.2199 veya% 21.99%
• Aktif Ciro

: Gelir ($ 70, 074, 000, 000) ÷ Varlıklar ($ 133, 411, 000, 000) =

0. 5252 Öz Sermaye Çarpanı : Aktifler (133 $, 411, 000 000) ÷ Özkaynaklar (71 $, 150 000 000) =
1. 8751 Bununla birlikte, özkaynak kârlılığını hesaplamak için ihtiyacımız olan üç bileşene sahibiz: Özkaynak Kârlılığı
: (0. 2199) x (0. 5252) x (1.8751) = 0. 2166 veya 21. 66% Johnson & Johnson'ın DuPont ROE Sonuçlarını İnceleme

Geçmişte, Johnson & Johnson'ın karmaşık geçmişi hakkında yazmıştık ki, 265 kontrollü iştirakindeki mülkiyetin sahibi olan bir holding şirketinin üç farklı odak alanları: tüketici sağlığı, tıbbi cihazlar ve ilaçlar. DuPont'un özkaynak kârlılığı analizine bakarsak, şimdiye kadar var olan en büyük işletmelerden biri olduğu açık bir gerçektir. Dikkat çekici olan şey, yönetimin şirketin yapısını düzenlemesi ve böylelikle borçların getiride önemli bir rol oynaması ve mutlak borç seviyesinin nakit akışına göre çok düşük olmasıdır. Aslında, Johnson & Johnson'ın faiz kapsama oranı çok iyi ve nakit akışları o kadar güvenlidir ki, 1929-1933 yıllarında yaşanan Büyük Depresyon'dan bu yana yaşanan en büyük ekonomik can alıcı olay olan 2008-2009 çöküşünün ardından, sadece dört şirketten biridir Üçlü A değerli tahvillerle.

Özellikle, DuPont ROE analizi bize, Johnson & Johnson'ın sermaye benzeri kârlılığının% 11,55'i kaldıraç kullanımından% 10,1, hiçbir şekilde işletmenin güvenliği veya istikrarı üzerinde herhangi bir tehlike oluşturmayan kaldıraç. Dikkatli bir yatırımcının Johnson & Johnson'ın hayatını sürdürebilmesi için hisse alması ve çocuklara ve torunlara, makul fiyatlı veya düşük değerli olduğu her an hızlandırılmış baz boşluğunu kullanarak geçirmeyi düşünebileceği söylenebilir. DuPont Özkaynak Getirisinin Kullanımına İlişkin Nihai Düşünceler DuPont'un özkaynak getiri metodunu içselleştirmeyi öğrendiğinizde, tüm işletmeleri altta yatan bileşenleri ile görmeye başlarsınız. Birazca bezelin önünden bakan bir saatçiye ve mücevherli gövdenin altında bulunan komplikasyonlara benziyor. Bir perakende dükkânına girersiniz ve sadece mağaza rafları ve eşyaları değil, işletmenin ekonomik gerçeğini gerçekten

görürsünüz. Bir imalat tesisi geçersiniz ve diğer imalat tesislerine kıyasla sahipler için nasıl servet ürettiğini birlikte parçalar.

Görünüşte sıradan matematiksel öncülüğüne rağmen, zihniyetinizi DuPont modelinin gözünden dünyaya çevirmek, biraz kendinize süper bir güç kazandırmak gibidir. Akıllıca topladığınız bilgileri kullanın ve çok para kazanın ya da en önemlisi de, aksi takdirde portföyünüze zarar verebilecek felaketlerden kaçın. Barilla'nın milyonlarca insanı incitmesinden sonra acı çektiği gibi bir kurumsal krizden kurtarmaya bile yardımcı olabilirsiniz. Denemek ve pazar payını kaybetmemek için DuPont'un kar marjlarını azaltarak ve kar marjlarını düşürerek hacimlerini artırarak DuPont'un hisse senedi getirisini değiştirmeye karar verdi; çünkü ürünlerin raflardan çekildiği ve boykotları Birleşik Devletler genelinde patlak verdiğinde istikrarı sağlamak için acil bir girişimde bulundu. ve Avrupa'da.Bu koşullar tamamen CEO'nun aptallığı ve bağnazlığı yüzünden olsaydı bile, onlar için ne hissettiğinizi önemsemesen de, koşullar altında davranmanın çok akıllı bir yoluydu.