Borçların Özkaynak Kısıtlamasının Sınırlandırılması

Muhtemelen portföy yöneticileri ve ünlü yatırımcıların "hesap numaralarının ötesine geçip ekonomik gerçekliğe odaklan" olduğunu duymuşsundur. Yıllar geçtikçe sayısız okuyucu, kendi portföylerine nasıl uygulanabileceğini gösteren pratik örnekler yazdı ve istedi. Bu makale, en popüler finansal metriklerden biri olan borç-özsermaye oranının bazen bir yatırımın gerçekte olduğundan daha riskli görünebileceğini göstermektedir.

Hisse Geri Satın Alma ve İndirgenmiş Özkaynak

Hisse Senedi Geri Satın Alma Programlarının Faydaları bölümünde öğrendiğiniz gibi, hisse geri satınalmaları, toplam mevcut hisse sayısını azaltarak, hisse sahipliğini artırarak Toplam işin bir yüzdesi Kârın ve temettülerin ilgili bölümünüz, temel teşebbüs de olmasa bile büyür. Coca-Cola ve The Washington Post gibi şirketler tarafından kanıtlandığı gibi, sağlıklı, nakit üreten işletme sonuçlarıyla birleştiğinde, hisse geri satınalmaları, hisse başına kazançlarda devasa uzun vadeli artışlara neden olabilir.

Ancak, Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkelerinin (GAAP) özelliklerinden dolayı servet yaratan geri alım programları potansiyel yatırımın gerçekte olduğundan daha riskli görünmesine neden olabilir. Nedeni: Bir şirket hisselerini geri satın aldığında sonuç, belirtilen özkaynak değerinde bir azalmaya neden olur.

Bunun nedenini anlamak için hisse senedi her çıktığında kaydedilen muhasebe kayıtlarını incelemeliyiz.

Bir dizi perakende satış mağazası işleten kurgusal bir şirket olan Seattle Enterprises'ı 5 000 hisse hisse senedi ihraç ederek yeni bir tesis için 100.000 $ 'lık yükseltmek istediğini hayal edin. Hisse senetleri her biri 5 ABD Doları değerinde olup 20 $ karşılığında satılacak.

Muhasebe girişi şu şekilde görünür:

Nakit Borç Ödeme 100 000 000
Hisse Senedi - Parasal Kredi 25.000 $
Hisse Senedi - Paranın Üzerinde 75.000 $

Şirket yükseltir sermaye ve sonuç, kazançların bilançonun özkaynaklar tablosunda iki satıra ayrılması; ilk 25.000 ABD Doları, hisse başına 5 ABD Doları değerinde 5,000 hisse ile çarpılarak 5 ABD Doları değerinde bir paya sahiptir. kalan satır, aşırı satın alma fiyatının (hisse başına 20 ABD doları - 5 ABD Doları parasal değer = 15 ABD doları fazla) ihraç edilen hisse sayısına (15 ABD Doları x 5000 ABD Doları = 75.000 ABD Doları) çarpması sonucu oluşur. Nakit belli ki şirket kasalarında sona eriyor ve uygun hesaba (100 $, 000 $) borçlandırılmalıdır.

Şimdi, birkaç yıl geçmiş olduğunu düşünün. Yönetim, 50.000 $ değerinde hisse senedi geri satın almak istiyor. İşlem şöyle bir hal alıyor:

Hazine Bonosu Borçları $ 50,000 000
Nakit Kredi 50.000 $

Özkaynaklar bölümünde normalde bir kredi bakiyesi olduğu için Hazine Menkul Kıymeti (borç bakiyesi) hizmet eder Belirtilen toplam değeri azaltmak için.Bu üzücü durumun sonucu, borç-özsermaye oranındaki artış. Aslında, hisse geri alımları yeteri kadar büyüyorsa, mükemmel sağlıklı, müreffeh bir şirketin negatif olarak belirtilen net değerine sahip olabileceği ve kolza kaldıracaI gibi görünmesi mümkündür!

"Nakitin harcantığını ve dolayısıyla menkul kıymetlerin azaltılmış varlık tabanından dolayı daha yüksek bir risk oluşturduğunu iddia edemez misiniz? "Evet, yapabilirsin. Bununla birlikte, tanım gereği ton başına para üreten mükemmel bir işletmeniz varsa, bunun normalde bir endişe olması gerekmez. Hisse senetleriniz artık borç yükünde bir artış olmadan net gelirin ve temettülerin daha büyük bir kısmını alıyor.

Stokların Yüzdesi Olarak Artan Borçlar

Bazı yönetim ekipleri, akıllıca bir şekilde işletme sermayesine bağlı varlıkların seviyesini azaltmaya çalışıyor mu? eldeki nakit ve mağaza raflarındaki stok gibi şeyler. Sebep basittir: boşalan her dolar, uzun vadeli borcunu ödemek, hisse geri satın almak veya yeni mağazalar açmak için kullanılabilen bir dolardır. Aynı zamanda, talebi karşılamak için rafta yeterli miktarda ürün bulundurulması gerekir. Aksi takdirde, potansiyel müşteriler won't bir gezi harcamak?

Bu ikilem için bir çözüm, ödeme tarama (POS-POS) olarak bilinen bir satıcı finansman biçimidir. İşte böyle işler: Seattle Enterprises'daki yöneticilerden biri (? SE?) Satıcılarına yaklaşacak mı? mağaza raflarında stoklanan ürünlerin üreticileri ve toptancıları. Geleneksel olarak SE, taşımak istedikleri ürünleri seçer, satıcılardan emir verir, faturayı öder ve onları rafta yapıştırır. Bunun yerine, yürütme, müşterinin aldığı, bir yazar kütüğüne gidip ödeme yaptığı kadar SE'nin ürünü satın almadığını öne sürecek; satıcılar, başka bir deyişle, SE mağazalarındaki raflarda oturan ürünleri hala kullanmaktadırlar. Buna karşılık, SE, satıcılara hacim indirimleri, mağazalarda özel yerleştirme veya diğer teşvikler verebilir.

Sonuç, işletme sermayesi riskinin şiddetli bir şekilde azaltılması ve çok daha hızlı bir şekilde genişleme kabiliyeti.

Neden? Bir perakende şirketi yeni mağazalar açtığında, en büyük başlangıç ​​maliyetlerinden biri, ilk envanterin satın alınmasıdır. Envanter bir tarife ödemesinde sağlandığına göre, Seattle'ın tüm yapması gereken, kirayı imzalamak, mülkün diğer mağaza tasarımlarıyla eşleşecek şekilde iyileştirmek ve yeni çalışanlar kiralamaktır.

Düşük ön ödemeli maliyetler, POD sisteminin uygulanmasından önce karşılayabileceği her mağaza için iki veya üç mağaza açmasına olanak tanır!

Bu düzenlemenin tek belirgin dezavantajı, borç hesaplarında bilançoda kısa vadeli bir yükümlülük olarak görülen belirgin bir artış olmasıdır. Aslında iş doesn ?? T gerçekten herhangi bir ek risk var mı? ürün, unutmayın, satılmazsa satıcısına iade edilebilir mi ?? bazı yatırımcılar ve analistler bu borcu likiditeyi tehdit eden bir yükümlülük olarak görüyorlar! Bu açıkça ekonomik gerçekliği temsil etmeyen muhasebe örneğidir. Borç özkaynak oranındaki belirgin artışa rağmen hissedarlar sonsuza kadar daha iyi durumda.

Vaka Çalışması

Bu fenomenin mükemmel bir örneği AutoZone'dur. (Bu makalenin basıldığı tarihte, şirketin hisse senetlerini elinde bulundurduğumu söyleyeyim.Ancak, tüm yatırım kararlarının öz değerinize ilişkin tahmini tarafından yönlendirilmesi gerektiğini lütfen unutmayın Son birkaç yılda hisse senedi, 25 $ 'dan 100 $' ın üstünde bir aralıkta işlem gören, bir fiyata harika bir yatırım olabilir, başka bir fiyata korkunç bir yatırım olabilir.Bu nedenle, bir hisse senedi, tahvil, yatırım fonu veya diğer varlık satın almayı düşünmek sizin için uygun değildir, çünkü sadece

Otomotiv parçaları ve aksesuarlarının bir numaralı perakendecisi 1999'da 245 milyon dolar olan net gelirin 2004'te 566 milyon dolara yükseldiğini gördü.

Aynı zamanda, 1 ABD Doları'ndan yükselmiştir. 63 ila 6 $. 40. Ortak sermaye, diğer taraftan 1 ABD dolarından düşmüştür. 3 milyar - 171 milyon dolar, borç / öz sermaye oranı ise% 40'dan% 90'ın üzerine çıktı. İki temel sebep var:

• AZO son 5 ila 10 yıllık dönemde hisse senedinin neredeyse yarısını geri satın alarak halka arzı azaltarak EPS'ye güzel bir katkı sağladı.
• Yönetim ekibi satıcıların% 90'ından fazlasını ödemeli talep düzenlemesine başarılı bir şekilde geçti ve borç ödenek bakiyesini önemli ölçüde artırarak işletme sermayesine yapılan yatırımları azalttı.

Bu hamleler, hissedarlar için büyük fayda sağlamıştır; ancak belirgin risk, muhasebe kurallarının sınırlamaları nedeniyle artmış gibi gözükmektedir. Hikayenin ahlakı? Her zaman daha derinlere; yalnızca rapor edilen kazanç ve oranlar değil, ekonomik gerçekliğe odaklanın.